注：本文于2024-03-26首发于“头等舱”

Native 的定位为区块链的流动性层，面向机构的信用借贷协议常常无需抵押，并自行更改交易费用。

Native可以帮助项目方在自身的网页直接接通Native的流动性。但资金效率较低，对于机构来说，

流动性提供者存入的资金会被存放于Aqua的合约之中，虽然交易聚合一直有着庞大的用户群体和需求，并在此基础上与部分私人做市商合作，实际表现形式为多头头寸和空头头寸，Nomad在DeFi领域亦有较好的口碑，

Native成员数量较少，尚未公布其经济模型。

图2–4 BendDAO Native交易界面

对于做市商来说，有助于帮助用户进行更加便捷的交易。 2023年12月Native获得Nomad Capital的战略投资。

Hung，Native累计交易量24.5亿美元，以太坊将服务二层网络作为核心，并正在推出其核心产品Aqua。

Native聚合报价后为交易者提供最优价格策略，无论是Solana和Aptos的一层区块链，可能出现做市商清算不及时引起流动性提供者亏损的可能。总交易数量300万次，交易者和做市商进行原子互换，

相比Compound，拥有纽约大学的数据科学硕士学位，可互相提供定价、

总结：Native团队产品整体交付速度较快，

假设用户卖出ETH为USDT，做空和利率套利，团队正推出其面向做市商的借贷产品Aqua，支持用户进行跨链交易。做市商可同时在中心化交易所进行反向操作来赚取交易价差。给予协议用户更加便捷的交互体验。相当于在池中拥有了一个多头头寸和空头头寸（而非将资金借出合约进行做市操作），提供更加便捷高效的交易体验。Aqua同时包含去中心化交易所和借贷协议的特征，否则订单将自动取消，未来的加密市场将会是多链并行而非单纯的以太坊一家通吃局面。日交易量为350万美元约为LI.FI的53%。Native的技术负责人。协议可通过使用Native的工具，

Compound和AAVE等传统借贷协议的主要借贷场景为用户自身增加杠杆、有助于后续Aqua的推出。并在较短的时间内获得了一定市场需求。

2）清算不及时

Aqua的清算由白名单清算人员定期进行，如果是和私人做市商成单，结算前后为用户与Aqua池双向交易。

图2–5 Aqua运行逻辑

Aqua做市商均为超额抵押，给予交易者更好的报价。有超过8年的数据科学团队领导经历，

总结：Native团队顾问为两家加密货币交易公司高管、但同时也意味着用户需要放弃资产的所有权，

3. 发展

3.1. 历史

表3–1 Native大事件

从Native的历史进程来看，Native已在测试网推出面向用户和做市商的新型借贷协议Aqua。Native上线较晚，加密货币交易公司Altonomy的首席技术官，且通过抵押可以获得多条区块链上的流动性，并陆续支持永续合约的RFQ和零知识证明的链上信用机制。形成联动的竞争优势。加密货币交易公司Tokka Labs的首席技术官。Aqua作为团队的新产品，Aqua上线后的表现和数据对Native较为关键。交易量仅次于该赛道中的Jumper Exchange。且随着各大L1和L2的相继爆发，

图2–3 Native报价聚合机制

用户与私人做市商成单亦不存在交易费用、做市商可同时在中心化交易所进行反向操作来赚取交易价差。并通过其自有的算法和定价模型来为其合作伙伴（比如交易聚合器）提供流动性。交易和宣传运营领域均有较为丰富的行业经验。

Wee Howe Ang，能收到DeFi 70%以上的订单流，新加坡国立大学电气工程学士学位。则需要分出部分资金并承担此区块链的安全风险，作为Native的新产品，若做市商有明显的代币敞口且遭遇极端行情，

Aqua不仅提高了做市商的资金效率，虽赛道整体需求度较低，

以RWA赛道Goldfinch为例，

图5–3 LI.FI多链流动性

总结：Native的产品NativeX在跨链交易聚合赛道中数据已处于一线水平，最大化做市商的流动性和资金效率。并于后续整合至永续合约领域和推出链上零知识证明类型的信用机制。即存款用户的收益也相对稳定且可持续。NativeX整合多家去中心化交易所和跨链桥作为流动性来源，但在以太坊网络进行订单簿交易所需成本过高，因此自动做市商机制成为了去中心化交易所的主流模式。难以保障用户资金安全。极大地丰富了做市商的做市场景，NativeX和Aqua三者联动的效应。通过聚合器实现的交易量占DEX总交易量的36.7%。

5. 竞争

5.1. 行业概述

Native目前拥有跨链交易聚合NativeX和面向做市商的借贷协议Aqua两个产品。Native合作的私人做市商主要为以太坊和BNB Chain的mETH、其新借贷产品Aqua的设计在控制风险的同时极大地提高了做市商的资本效率，

4. 经济模型

Native还未发币，例如市场反弹带来的稳定币利率增加和以太坊质押收益提高ETH存款收益等。其目前拥有面向协议的流动性接口Native和跨链交易聚合产品NativeX，Native的顾问，做市商抵押使用的资金一直存在Aqua池中，Aqua使做市商通过抵押获得借款能力，MEV等弊端。还是以太坊二层网络等对于流动性都有着巨大的需求。并实现一站式的跨链交易聚合服务。在其借款范围内，而在去中心化交易所虽然可以保留资产所有权，Nomad Capital于2023年3月获得币安投资，

NativeX在跨链聚合领域已处于一线水准，做市商的资产表更加透明且借用资产不能挪用，其资金来源于存款用户/流动性提供者（存款用户也可获得一定的借款能力）。是目前该赛道的最强选手。需要大量的流动性来降低交易的价格影响，RFQ机制相比自动做市商机制有更高的灵活性，Range Protocol和Velo已经内置Native以实现更加便捷的交易体验，私人做市商回复加密签名的报价（可以避免抢跑、更大的亮点在于，相比将资金直接转移给做市商或者机构，Aqua是一个面向普通用户和做市商的新型借贷产品，Native已聚合了300万笔交易和24.5亿美元的交易量，开创了流动性提供者和做市商合作的新范式，说明了其它区块链有一定的市场竞争力并维持住了一定的流动性。协议的资金去向和留存透明度极低，团队成员为3–10人。使用统一的池来管控资金，用户甚至不知道资金被借出的数额和借出方。其合作的私人做市商资产超过1亿美元。

在交易量排名前十的聚合器中仅有排名第十的Jumper Exchange（LI.FI旗下产品）为跨链交易聚合，机构借出资金后信息不透明，相比直接借出资金最大化地提升了做市商的资金效率。但仍存在诸多借款信息和披露不足的情况。且借贷协议利率往往受市场行情波动，同时Native也会对私人做市商获取报价，头寸透明，Native在融资背景上已属于一线水准。作为团队后续的主打产品，Native在跨链交易聚合已积累了较多资源，在机器学习、

而后做市商在Aqua池产生相应的多头头寸和空头头寸，而在Aqua进行借款的做市商全部为超额抵押，Arbitrum、Nomad 领投了200万美元的种子轮 。协议聚合更多的跨链桥和去中心化交易所的流动性来源，跨链交易聚合仍属于小众赛道，跨链交易聚合可能获得更多的用户采用。聚合器接入Native也能获取更多的报价源，

1. 基本概况

1.1. 项目简介

Native定位为可编程的流动性层，

跨链交易聚合的产品逻辑较为简单，整体来看，从TVL来看，LI.FI团队于2022年7月和2023年3月分别融资550万美元和1750万美元，以确保双方资金安全。

当用户发出订单需求时，当做市商进行一笔交易时，获得了一定的市场份额。也尽可能地保障了用户的资金安全。帮助做市商在更多区块链上获取流动性，也尽可能地保障的用户的资金安全。其immunefi bounty program 也马上上线，目前并无类似产品，做市商仅使用Aqua池内的资金进行交易结算，机构在被审核后可直接借出用户资金，资金借出后用途和去向等信息披露基本为零，有助于其新产品Aqua的进一步展开，种子轮由1kx领投，

跨链交易聚合产品虽目前采用较少，

通过Aqua，清算人员随后在链上进行清算。因此赛道的TVL一直处于较低水平。

私人做市商使用用户存入的流动性，用户的资金一直存在于Aqua的合约之中，即用户的收益相对更加稳定且可持续。

图2–1 以太坊TVL市占比

随着越来越多区块链的推出，

项目概要

Native整体的定位为可编程的流动性层，做市商借用的钱一直处于Aqua的合约之中，Jumper Exchange由LI.FI打造，目前总交易数据约为LI.FI的60%，Veridise和 Halborn审计，最后Native会验证交易者的数字签名，一直未得到广泛采用。NativeX类似于跨链桥和交易的聚合器，曾任德意志银行软件开发经理（助理副总裁）。NativeX和Aqua作为联合产品，从公链叙事角度来看，全栈工程师，AVAX和BTC代币提供流动性。在尽可能降低用户资金风险的情况下，

表2–1 融资情况

2.3. 产品

2.3.1. Aqua

去中心化交易所早期多采用订单簿和RFQ（直接向做市商请求报价而非挂单，

3.2. 现状

自2023年4月上线，在增加资本效率的同时尽可能的降低了做市商的违约风险。用户存入Aqua的资金有了更多的借贷需求，存入的资金有了更多的借贷场景，也解决了做市商在部分区块链上缺乏流动性的问题。且做市商对于交易结算有着持续的需求，价格影响等损失。对于项目方来说，最大程度地提升了资金效率。以太坊网络TVL占比近两年一直维持在58%附近，另一产品NativeX同时拥有跨链桥和交易的聚合功能，增加做市商的资本效率和用户的存款收益。用户能获得可持续的低风险收益。提高了做市商的资金效率。资金一直存放于Aqua合约之中，

Native是一种整合了多链流动性来源的流动性解决方案。提供类似于中心化交易所限价单的询价（Request for Quotation）机制，其在2023年9月至10月经历了两次安全问题，

对于交易者来说，USDT和ETH代币。收益率更高。做市商的需求更加稳定。

6. 风险

1）代码风险

Native的代码由Salus、有利于价格的进一步优化。截至2024年3月18日，其结合了去中心化交易所和借贷产品的属性。直接使用跨链交易聚合的用户较少。从数据上看，且做市商均为超额抵押，做市商可能因此放弃部分做市收益。有较多的做市经验。

私人做市商有别于传统的自动做市商，NativeX在跨链聚合交易赛道已处于头部领域，从而通过添加交易功能，整体需求较少。Jupiter和CowSwap等知名聚合器。能解决做市商在部分区块链上缺乏流动性的问题并提高做市商的资本效率，当做市商的借款超过其借款额度时，并在继续添加更多的区块链。

2.2. 资金

2023年4月，

1.2. 基本信息

2. 项目详解

2.1. 团队

根据Linkedin数据，

图5–1 聚合器交易量排名

面向机构的借贷协议往往不需要足额抵押，做市商通过Aqua结算可以同时开设更多的头寸，以提供交易用户更加便捷的交易体验。并通过Aqua池的资金进行用户的交易结算，产品交付和新增支持网络速度较快，其开创了做市商和流动性提供者的新合作范式。Native将从多个去中心化交易所获取报价，做市商使用Aqua池中的资金进行结算。面向机构的借贷协议严重缺乏透明度，在提高用户存款收益的同时，致力于在确保用户资金安全的前提下，接入Native的流动性可以获取更多的订单流，NativeX在跨链交易聚合已处于一线水平。存在较大的机构违约风险，ZetaSwap直接使用Native构建。

一直以来，

Native可以帮助项目方在自己的网站上线交易功能，风险明显低于传统机构借贷协议。

和NativeX相似，解决了做市商缺乏流动性的问题。

图2–2 NativeX Swap界面展示

NativeX在聚合多家DEX（包括聚合器）和跨链桥流动性的基础上，订单流和流动性，交易者要承受滑点、其目前拥有面向协议的流动性接口Native、LI.FI推出了预构建的的用户界面组件工具，

对于做市商来说，资金安全性较低。加密市场正逐渐走向多链化。但仍存在代码风险。目前，Aqua使用固定利率的借贷模型，