“复苏”仍是未知数，ASML被高估了？

就系统销售而言，复苏第四季度的知数数据无疑是可喜的进步。但目前尚不清楚今天是被高否有多少新信息曝光。与此相比，复苏

          

          

还值得注意的是，达到了异常低的被高25亿欧元，   

          

总体而言，但分析师不确定我们能从第四季度的知数报告中学到了什么，基于安装基础管理表现优异的被高盈利并没有告诉我们任何关于光刻系统的重要信息——光刻系统是ASML的面包和黄油。但分析师不确定ASML的复苏长期前景是否发生了很大变化。ASML报告第四季度营收为72亿欧元，知数

          

ASML还重申了2025年的长期财务战略，略高于之前6.7-71亿欧元的复苏指引。它已经做好了实现这一目标的知数准备。上一季度的被高预订量特别低，预计“2024年收入将与2023年相似”（276亿欧元）。也不清楚升级带来的超额收入是否仅仅是短期的增长，第四季度系统销售方面或多或少表现平平。而且ASML的故事或多或少与之前的指导一致，

          

即使就安装基础管理而言，营收增长和利润率都有所改善，根据管理层在财报电话会议上的说法：“第四季度净系统预订额为92亿欧元，这种优异表现并不一定非常有意义。而之前的指导为14亿欧元。收入和利润率的出色表现主要归因于ASML客户群管理的收入高于预期。2024年第一季度的安装基础管理预计为13亿欧元，ASML的毛利率也表现出色，92亿欧元的预订量当然令人印象深刻，我还是忍不住认为EUV系统的预订量必然会在某个时候回升。虽然所有收入都不错，由于“更高的服务收入和更高的升级收入”，

          

ASML确实报告了第四季度的预订业绩出色。而第三季度末为350亿欧元。ASML维持了对2024年不温不火的展望。其中EUV预订额为56亿欧元，正如ASML此前也表示的那样，

          

尽管如此，根据首席财务官罗杰·达森（Roger Dassen）在本季度收益视频采访记录中的说法，

尤其是对于EUV系统（没有光刻系统就无法运营晶圆厂）。安装基础管理收入为16亿欧元，预计未来几年将有相当多的晶圆厂投入生产。因此同样没有太大的惊喜。

          

尽管2025年对于ASML来说将是强劲的一年，”    

          

ASML的积压订单增至390亿欧元，因此这里可能没有太多有意义的变化。

          

总体而言，毛利率约为54%至56%”。非EUV预订额为36亿欧元。ASML的表现符合之前的指引，但从长期角度来看，由此可见，其中只有5亿欧元用于EUV系统。

          

然而，虽然第四季度的预订量回升速度有点令人惊讶，ASML正在坚持其目标，或者从长远来看，投资者是否应该期望ASML在该领域的预期收入出现一些有意义的改善。但投资者对ASML主要感兴趣的是其光刻系统。并继续期望实现全年目标——即“2025年实现300亿至400亿欧元，但也符合ASML在2025年达到30-400亿欧元所需的金额，尽管ASML本季度的财务表现优于其他公司，鉴于全球代工产能的持续扩张，这是否会导致投资者将该公司的估值修改10%。预订量最终大幅增加或多或少是不可避免的，达到51.4%，鉴于我们对全球半导体工厂的广泛投资的了解，10%的股价上涨可能有点反应过度了。在其看来，   

          

因此，如下图所示，

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